به گزارش خبرنگار بین‌الملل ایبنا، بازار سهام ژاپن در ماه‌های گذشته با پیشتازی غول‌های صنعتی رشدهای چشمگیری را ثبت کرد و سود سرشاری نصیب سرمایه‌گذاران بزرگ بین‌المللی ساخت. با وجود این صعود پرشتاب، شاخص‌های عمومی نشان دادند که بدنه گسترده‌ای از شرکت‌های کوچک‌تر بازار نتوانسته‌اند پابه‌پای نام‌های تجاری مطرح حرکت کنند و بازدهی چندانی به ارمغان نیاورده‌اند. در واکنش به این وضعیت نامتقارن، صاحب‌نظران بازارهای مالی اکنون بر این باورند که دور جدیدی از گردش نقدینگی به سود بنگاه‌های حاشیه‌ای و کوچک‌تر آغاز شده است.

چرخش جریان سرمایه به سوی بنگاه‌های حاشیه‌ای

خبرگزاری رویترز در گزارشی جامع روند چرخش سرمایه‌گذاران بین‌المللی به سمت سهام کوچک‌تر ژاپنی را در شرایط کنونی مورد موشکافی قرار داده است. بر این اساس کارشناسان اقتصادی تاکید می‌کنند که رشدهای پیاپی شرکت‌های عظیم، نسبت قیمت به درآمد آن‌ها را به بالاترین سطوح رسانده و ریسک ورود در این قیمت‌ها را بسیار افزایش داده است. به موازات این رویداد، دارایی‌های کوچک‌تر بورسی توکیو به دلیل مغفول ماندن در رالی پیشین، اکنون با تخفیف‌های قیمتی جذاب و ارزندگی بنیادین بالا در دسترس معامله‌گران قرار دارند. بنابراین طبیعی است که مدیران سبدهای سرمایه‌گذاری برای کسب سود بیشتر، بخشی از دارایی‌های خود را از شرکت‌های بزرگ خارج کرده و به سمت سهام ارزان‌تر سوق دهند.

در ادامه این روند، داده‌های رسمی نشان می‌دهد که فاصله بازدهی میان سبدهای ارزش‌محور کوچک و شاخص‌های کلی شرکت‌های بزرگ به بیشترین حد در سال‌های اخیر رسیده است. این شکاف فزاینده سبب شده است تا نهادهای تحلیلی معتبر بازار ژاپن از وجود یک فرصت صعودی بزرگ برای جبران عقب‌ماندگی قیمتی سخن بگویند. از همین رو، تحلیل‌گران پیش‌بینی می‌کنند این جابه‌جایی نقدینگی تداوم خواهد داشت و می‌تواند مسیر معاملاتی بورس توکیو را تا مدت‌ها تحت تاثیر خود نگه دارد.

پتانسیل فناورانه و انزوای سرمایه‌گذاری

شرکت‌های کوچک و متوسط ژاپنی در پشت صحنه فعالیت‌های سنتی خود، دارای تخصص‌های فنی چشمگیری هستند که در زنجیره تولید جهانی صنایع نوین نقشی کلیدی ایفا می‌کند. بسیاری از این بنگاه‌ها در حوزه‌های قطعه‌سازی پیشرفته، رباتیک و فناوری‌های آینده پیشتاز هستند، ولی نام آن‌ها هرگز در تیترهای اصلی رسانه‌های اقتصادی دیده نمی‌شود. این انزوای رسانه‌ای موجب شده است که ارزش بازار این بنگاه‌ها بسیار کمتر از ظرفیت واقعی و دانش فنی درون آن‌ها برآورد شود.

در تحلیل همین ویژگی‌ها، موسسه مدیریت دارایی نیپون‌لایف در وبگاه رسمی خود به ظرفیت‌های عملیاتی و جایگاه راهبردی شرکت‌های کوچک و متوسط در توسعه نوآوری‌های ژاپن پرداخته است. علاوه بر این، اتکای غول‌های چندملیتی ژاپن به فناوری‌های تولیدشده در همین کارگاه‌ها و بنگاه‌های کوچک، استحکام درآمدی آن‌ها را تضمین کرده است. این شرکت‌ها بدون آنکه با هزینه‌های سرسام‌آور اداری و چالش‌های سازمانی شرکت‌های غول‌پیکر مواجه باشند، از حاشیه سود مطمئنی در بازارهای رقابتی بهره می‌برند. در نتیجه، همین تمایز تکنولوژیک در کنار ارزش‌گذاری‌های پایین فعلی، انگیزه دوچندانی برای خرید سهام آن‌ها در بازار توکیو به وجود آورده است.

اصلاحات ساختاری و تحرک صندوق‌های بین‌المللی

روزنامه فایننشال‌تایمز در مقاله تحلیلی خود رویکرد جدید هیئت‌مدیره شرکت‌های کوچک‌تر ژاپنی را در انطباق با این اصلاحات حاکمیتی مورد ارزیابی قرار داده و نوشته است که موج اصلاحات ساختاری که توسط بورس اوراق بهادار توکیو برای ارتقای حاکمیت شرکتی آغاز شد، در ابتدا بر بنگاه‌های بزرگ تمرکز داشت اما اکنون دامن‌گیر شرکت‌های کوچک‌تر نیز شده است. این تغییرات نظارتی شرکت‌ها را ناچار ساخته است تا با اجرای برنامه‌های بازخرید سهام و افزایش تقسیم سود نقدی، ارزش دارایی سهام‌داران خرد را بالا ببرند. در پرتو این سیاست‌های حمایتی، کارایی تخصیص سرمایه در شرکت‌های کوچک به طرز محسوسی نسبت به سال‌های رکود گذشته بهبود یافته است.

به دنبال این گام‌های مثبت، نهادهای مالی خارجی که پیش از این توجهی به سهام لایه دوم و سوم بورس ژاپن نداشتند، در حال تغییر ترکیب پرتفوی خود هستند. ورود صندوق‌های قابل معامله تخصصی به این حوزه نشان می‌دهد که اشتیاق حرفه‌ای‌ها برای شکار فرصت‌های ناشناخته در حال افزایش است. برآیند این اقدامات حاکی از آن است که زیرساخت بنیادی لازم برای یک رالی صعودی و باثبات در میان شرکت‌های متوسط بیش از هر زمان دیگری شکل گرفته است.

افق‌های پیش رو در پرتو متغیرهای اقتصاد کلان

علاوه بر پویایی‌های داخلی شرکت‌ها، روندهای اقتصاد کلان ژاپن نظیر عبور تدریجی از تورم منفی و تثبیت رشد دستمزدها نیز به شکلی مستقیم تقاضای داخلی را تقویت کرده است. از آنجا که بخش عمده‌ای از شرکت‌های کوچک‌تر برخلاف غول‌های چندملیتی وابستگی اندکی به نوسانات ارزش ین و ارزهای خارجی دارند، از رونق بازار داخلی بهره‌مند می‌شوند. بنابراین، روند روبه‌رشد مصرف داخلی به عنوان یک کاتالیزور قوی عمل کرده و بر پایداری درآمدهای عملیاتی این شرکت‌ها افزوده است. در همین زمینه، خبرگزاری بلومبرگ در بررسی تازه‌ای نشان داده است که چگونه تحولات اقتصاد کلان ژاپن زمینه‌ساز رشد سودآوری بنگاه‌های متمایل به بازار داخلی شده است.

از سوی دیگر، سیاست‌های جدید بانک مرکزی ژاپن و پیش‌بینی‌ها پیرامون هزینه‌های تامین مالی نشان می‌دهد که شرکت‌های چابک و با بدهی اندک، پایداری بهتری در سال‌های آینده خواهند داشت. شرکت‌های کوچک ژاپنی به لطف ترازنامه‌های پاک و انباشت بالای نقدینگی می‌توانند از تغییر نرخ بهره بدون آسیب جدی عبور کنند. بدین ترتیب، آرایش فعلی متغیرهای کلان و شرایط ساختاری خرد، چشم‌انداز بازدهی این گروه از سهام را تا افق میان‌مدت روشن و قابل اعتنا ترسیم می‌کند.

بررسی عمیق ارکان بازار سهام ژاپن نشان می‌دهد که تمرکز صرف سرمایه‌گذاران بر نام‌های تجاری بزرگ دیگر استراتژی تضمین‌شده‌ای برای کسب بازدهی‌های چشمگیر محسوب نمی‌شود. بنگاه‌های کوچک‌تر که سال‌ها به دلایل ساختاری مورد بی‌مهری قرار گرفته بودند، اکنون با تکیه بر فناوری‌های متمایز، ارزندگی قیمتی بالا و اجرای اصلاحات مدیریتی، آماده جبران فاصله‌های گذشته هستند. در چنین شرایطی، سرمایه‌گذارانی که زودتر از دیگران به پتانسیل نهفته این شرکت‌ها پی ببرند، بیشترین منفعت را از چرخه جدید رونق بورس توکیو کسب خواهند کرد.