به گزارش خبرنگار بین‌الملل ایبنا، بورس آلمان عرضه نسخه‌های توکنی هر ۴۰ سهم شاخص دکس را در پلتفرم 360X اعلام کرد. این خبر برای سهام شرکت‌هایی مانند اس‌ای‌پی و زیمنس یک مسیر دسترسی تازه می‌گشاید؛ با این حال، پرسش اصلی این نیست که توکن‌ها چند ساعت معامله می‌شوند، بلکه این است که چه مقدار از تقاضای آنها واقعا به بازار سهام دکس می‌رسد. بنا بر اطلاعیه بورس آلمان، هر توکن با سهم پایه‌ای که نزد متولی نگهداری می‌شود پشتوانه‌گذاری شده است.
تقاضای تازه، اثر نامعلوم
گزارش پی‌وارد توسعه‌دهنده xStocks، حاکی است که در برابر هر توکن تازه صادرشده، سهم پایه خریداری و نزد متولی نگهداری می‌شود. اگر عرضه توکن‌های دکس به طور پایدار افزایش یابد، این سازوکار می‌تواند سفارش خرید واقعی به بازار سهام شرکت‌های آلمانی اضافه کند؛ از این منظر، محصول تازه فقط تصویری دیجیتال از قیمت سهم نیست.
اما هر بار که یک توکن میان دو سرمایه‌گذار دست‌به‌دست می‌شود، لزوما سهم دیگری خریداری نمی‌شود. از این رو، حجم معاملات توکن را نباید با حجم تقاضای جدید برای سهام دکس برابر گرفت. خرید سهم پایه نیز در بازار ثانویه انجام می‌شود و به خودی خود سرمایه تازه‌ای به شرکت منتشرکننده سهم نمی‌رساند؛ اثر احتمالی آن بر تامین مالی شرکت، غیرمستقیم و وابسته به تغییر پایدار قیمت و نقدشوندگی است.
پی‌وارد برای کل شبکه xStocks بیش از ۱.۱ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت گزارش کرده، اما این عدد سهم اختصاصی دکس از تقاضای توکنی را نشان نمی‌دهد. مرجع ناظر بازارهای مالی اروپا، اسما نیز هشدار داده است که کاربرد توکنی‌سازی با وجود پیشرفت‌های اخیر هنوز از نظر مقیاس محدود است. بنابراین ادعای رونق سهام دکس به داده‌های جداگانه درباره تعداد توکن‌های صادرشده، خرید سهم پایه و سهم این خریدها از معاملات هر شرکت نیاز دارد.
نقدشوندگی در دو بازار
معامله‌پذیری طولانی‌تر می‌تواند به سرمایه‌گذار خارج از اروپا فرصت واکنش سریع‌تر به خبرهای مربوط به شرکت‌های دکس بدهد. با این همه، «باز بودن بازار» با «وجود خریدار و فروشنده کافی» یکسان نیست. حتی در اطلاعیه بورس آلمان تصریح شده که ساعات معامله به پلتفرم بستگی دارد: توکن‌های xStocks در کراکن برای منطقه اقتصادی اروپا ۲۴ ساعت در پنج روز هفته معامله می‌شوند، نه هفت روز هفته.
در ساعات کم‌معامله، امکان ثبت سفارش تضمین‌کننده اجرای آن با قیمتی نزدیک به بازار اصلی نیست. راهنمای کراکن درباره ساعات معاملات هشدار می‌دهد که نقدشوندگی پایین‌تر در معاملات شبانه یا خارج از ساعات اصلی می‌تواند با نوسان بیشتر همراه شود. اگر این وضعیت برای توکن‌های دکس نیز رخ دهد، معامله‌گر ممکن است برای خروج فوری هزینه بیشتری بپردازد، بی‌آنکه نقدشوندگی سهم اصلی در فرانکفورت بهتر شده باشد.
از سوی دیگر، توزیع سفارش‌ها میان بازار سهم اصلی و چند پلتفرم توکنی، هم فرصت رقابت ایجاد می‌کند و هم خطر پراکندگی نقدشوندگی. پژوهش اسما درباره بازار سهام اروپا نشان می‌دهد اثر این پراکندگی یک‌سویه نیست: رقابت می‌تواند به کارایی کمک کند، اما جدا شدن سفارش‌ها و اطلاعات قیمت ممکن است کیفیت کشف قیمت را کاهش دهد. در نتیجه، موفقیت توکن‌های دکس را باید با فاصله قیمت خرید و فروش و کیفیت اجرای سفارش سنجید، نه صرفا با شمار پلتفرم‌ها.
قیمت‌گذاری پس از تعطیلی فرانکفورت
توکن‌های دکس ممکن است هنگام بسته بودن بازار اصلی به خبرها واکنش نشان دهند و برای معامله‌گران نشانه‌ای از انتظارات نسبت به روز بعد باشند. اما قیمت شکل‌گرفته در بازاری کم‌عمق، به تنهایی قیمت فردای سهم را تعیین نمی‌کند. باید میان عرضه تازه توکن‌ها و خدمت جداگانه بورس آلمان برای معامله خارج از ساعت سهام معمول دکس نیز تفاوت گذاشت.
بورس آلمان در اطلاعیه ۲۷ اکتبر درباره خدمت دوم تصریح کرده بود که معاملات خارج از ساعت سهام معمول در 360X، قیمت گشایش یا حراج آغازین زترا را تعیین نمی‌کنند. این توضیح مستقیما درباره توکن‌ها نیست، اما مرز مهمی را روشن می‌کند: حتی وقتی ابزار معامله‌شده خود سهم اصلی است، قیمت بازار شبانه جای سازوکار رسمی کشف قیمت در زترا را نمی‌گیرد.
بانک مرکزی اروپا نیز هشدار داده است که شبکه‌های ناسازگار توکنی می‌توانند فعالیت و نقدشوندگی را میان جزیره‌های جداگانه پخش کنند. برای سهام دکس، نتیجه به امکان پیوند موثر قیمت توکن با بازار سهم پایه بستگی دارد: اگر این پیوند در ساعات تعطیلی ضعیف شود، قیمت توکن بیش از آنکه راهنمای قابل اتکای ارزش سهم باشد، بازتاب کمبود نقدشوندگی همان پلتفرم خواهد بود.
سهم دیجیتال، بدون حق سهامداری
تفاوت حقوقی محصول نیز بر ارزیابی اثر آن بر شرکت‌های دکس سایه می‌اندازد. طبق افشای ریسک کراکن، دارنده xStock مالک مستقیم سهم پایه نیست، حق رای ندارد و نمی‌تواند همان حقوق قانونی سهامدار را مطالبه کند. بنابراین افزایش شمار دارندگان توکن لزوما به معنای گسترش شمار سهامدارانی نیست که در تصمیم‌های شرکتی مشارکت می‌کنند.
همان سند، خطر کمبود خریدار، اختلال پلتفرم و ریسک ناشر توکن را نیز برمی‌شمارد. این خطرها می‌توانند موجب شوند بازده یا امکان فروش توکن با تجربه مالک مستقیم سهم تفاوت داشته باشد. افزون بر این، کراکن می‌گوید شرکت منتشرکننده سهم پایه در عرضه توکن مشارکت ندارد؛ پس نباید عرضه توکن را تصمیم یا تایید خود شرکت‌های عضو دکس تلقی کرد.
سازمان بین‌المللی کمیسیون‌های اوراق بهادار، آیسکو، در گزارش خود تاکید کرده که توکنی‌سازی در کنار امکان بهبود کارایی، می‌تواند خطرهای تازه‌ای برای سلامت بازار و حمایت از سرمایه‌گذار ایجاد کند. در مورد دکس، این هشدار به یک معیار عملی می‌رسد: باید روشن باشد چه نهادی پشتوانه را نگهداری می‌کند، قیمت در هر پلتفرم چگونه شکل می‌گیرد و دارنده توکن در صورت بروز مشکل چه حقی دارد.
نسخه‌های دیجیتال می‌توانند راه تازه‌ای برای ورود تقاضای جهانی به سهام دکس باشند، اما هنوز نمی‌توان از عرضه آنها نتیجه گرفت که قیمت سهام بالا می‌رود یا بازار فرانکفورت نقدشونده‌تر می‌شود. آزمون واقعی این طرح، میزان خرید خالص سهام پایه، کیفیت قیمت‌گذاری توکن‌ها در ساعات کم‌معامله و حفظ حقوق سرمایه‌گذاران است؛ شاخص‌هایی که تبلیغ «معامله شبانه‌روزی» به تنهایی پاسخی برای آنها ندارد.
نظر شما